开封不锈钢保温施工队 金徽酒陷多重困局：业绩骤降、存货高企，关联交易频现引质疑

在白酒行业深度调整的大背景下，区域酒企金徽酒正面临前所未有的经营与治理双重挑战。其三季度财报显示归母净利润同比大降超30%，年度业绩目标完成难度陡增。更令人关注的是，在业绩持续承压的同时，频繁的关联交易也引发市场广泛质疑。

三季度净利跌超三成

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

天眼查资料显示，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。

年度目标岌岌可危

2025年第三季度，金徽酒交出了一份难如人意的成绩单。财报数据显示，单季公司实现营收5.46亿元，同比下降4.89%；归母净利润仅2549.99万元，同比大幅下滑33.02%，创下年内单季大跌幅。这一业绩表现直接拖累前三季度整体盈利，公司前三季度归母净利润3.24亿元，同比下降2.78%，营收也微降0.97%至23.06亿元。

更严峻的是，金徽酒2025年全年目标为营收32.80亿元、净利润4.08亿元。截至三季度末，公司营收仅完成全年目标的70.3%，净利润完成率不足80%。若要达成年度目标，第四季度需实现营收9.7亿元，相当于三季度业绩的3.36倍。在白酒行业量价齐跌、消费场景受限的背景下，这一目标几乎难以企及。

现金流恶化进一步加剧了公司经营压力。前三季度，金徽酒经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，同比下降18.89%。公司解释称，主要因营业收入下滑导致销售货款回收减少。

此外，金徽酒已连续多年面临业绩目标与实际表现脱节的问题，自2019年以来，除少数年份勉强达标外，多数年份未能完成预设目标，七年目标落空的尴尬局面或将成为现实。

高端化转型“得不偿失”

低端溃败叠加省外扩张遇阻

为应对行业竞争，金徽酒近年来大力进高端化转型，然而这一战略却呈现“双刃剑”应。从产品结构看，前三季度300元以上/500ml高端产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，100-300元/500ml次高端产品营收12.28亿元，同比增长2.36%，百元以上产品营收占比提升至79.43%，较去年同期提高5.79个百分点，产品结构向高毛利区间倾斜的趋势明显。

但高端化的增长是以牺牲低端市场为代价的。同期，100元/500ml以下低端产品营收4.57亿元，同比骤降23.60%，且第三季度单季高端产品营收同比下降1.61%，显现增长乏力迹象。业内人士指出，若金徽酒无法遏制低端产品下滑趋势，同时难以维持高端产品高速增长，整体业绩将持续承压。

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存货高企也成为高端化转型的隐忧。截至三季度末，公司存货规模攀升至17.87亿元，创下历史新高。当前白酒行业平均库存周转天数已达900天，渠道去库存压力巨大，金徽酒的存货问题无疑加剧了经营风险。

省外扩张战略同样遭遇瓶颈。前三季度，公司省内市场营收16.89亿元，管道保温施工占比76%，同比下降2.00%；省外市场营收5.33亿元，占比不足四分之一，同比下降2.46%。更值得关注的是，省外经销商数量净减少82家，经销商总数从年初净减少52家，意味着其全国化布局不仅未能进，反而出现收缩态势。

在三季度业绩说明会上，董事长周志刚将经销商减少归因于“聚焦资源、精准营销”的整优化，但市场普遍认为，这反映出金徽酒在省外市场竞争力不足，难以抵御头部酒企下沉与酱酒品牌的双重挤压。

关联交易引质疑

实控人侄子企业累计中标超13亿元项目

比业绩和战略困境更受市场关注的，是金徽酒频繁的关联交易问题。2025年4月，公司宣布投资6.69亿元的金徽生态智慧产业园四期技改项目，中标方为甘肃懋达建设工程有限公司(简称“懋达建设”)。公开信息显示，懋达建设法定代表人、持股90%的控股股东李锁银，是金徽酒实控人李明的侄子，且这并非懋达建设次中标金徽酒项目。

梳理历史公告可见，自2017年以来，懋达建设已先后8次中标金徽酒工程项目，同累计金额超13亿元。其中，2017年中标天河综治理项目与员工公寓楼建设项目，计金额1.96亿元；2024年中标生产及综配套智能仓贮中心建设项目，金额3.18亿元；加上2025年的6.69亿元技改项目，懋达建设已成为金徽酒工程建设领域的核心作方。

值得注意的是，2024年金徽酒设计产能35000千升，实际产能仅20695.98千升，产能利用率59%，处于行业较低水平，在此情况下仍大规模投资技改项目，且交由关联方承建，引发投资者对交易要、定价公允及招标规的质疑。在三季度业绩说明会上，有投资者直接发问“是否存在利益输送”，其他平台也充斥着对关联交易的质疑声音。

对此，在三季度业绩说明会上，金徽酒独立董事李海歌回应称，关联交易严格遵循“公开、公平、公正”原则，重大项目通过第三方代理机构公开招标，建设后经审计机构评估，且履行了独立董事、审计委员会、董事会或股东会的审议程序，不存在利益输送。董事长周志刚也强调招标流程规，项目建设完成后会通过外部业机构审计。

但市场对这一解释并不买账。有投资者指出，懋达建设作为实控人近亲属控制的企业，连续8次中标大额项目，难以用“偶然”解释，且金徽酒未充分披露关联交易的定价依据与市场比价情况，不符上市公司关联交易“控制在理范围、保证业务独立”的监管要求。

资本市场已有所反应，金徽酒股价年内几乎原地踏步，总市值维持在100亿元左右，投资者用脚投票的态度凸显了对公司前景的担忧。

在白酒行业“头部承压、区域分化、中小出清”的格局下，金徽酒面临的业绩、战略与治理三重挑战，考验着公司管理层的决策能力。未来，金徽酒能否打破困局，仍需时间检验。