大同不锈钢保温施工队 国泰海通：维持现代牧业“增持”评级 目标价1.85港元

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　　国泰海通发布研报称，维持现代牧业（01117）“增持”评级。该行预计公司2026-27年EPS分别为0.05、0.19元/股。公司为牧业行业龙头，受益于肉奶周期反转，给予2025年公司1.3倍P/B，对应目标价1.85港元/股。公司持续进圣牧收购事宜，整后规模应有望进一步增强，目前周期筑底存栏加速去化，反补贴政策落地有望加快国产替代进程。

　　国泰海通主要观点如下：

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

天眼查资料显示，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。

　　收购进展持续进，强强联优势互补

　　公司持续进圣牧收购事宜，10月30日与蒙牛等签订不可撤销中国圣牧股份表决代理权协议，并拟以3752万港元收购1.28%中国圣牧股份，购股协议完成后现代牧业及一致行动人计持股比例将超过30%，触发强制全面要约收购。要约价格为0.35港元/股，较后交易日股价溢价近15%较每股净资产折价约30%。12月24日公司发布新一轮进展，目前国家市场监管总局已受理反垄断申请，股东大会将于26年1月16日召开，审批通过后预计购股协议将不迟于26年6月30日进行。

联系人：何经理

　　整上游牧场资源，设备保温施工协同应降本增

　　25H1中国圣牧收入同比-3.1%至14.44亿元，其中销量同比+6.3%至37.30万吨，销售均价同比-8.9%至3.87元/kg；奶牛存栏环比-0.09万头至14.36万头。本次收购将整大股东蒙牛旗下上游牧场资源，进一步强化规模应整完成后，公司牛群规模将超过61万头，原奶产量将超过400万吨，特色奶产量占比将从8%提升至逾20%；公司将与中国圣牧在资源、技术、市场及管理等方面协同互补，产品及资产结构有望优化，规模应下采购成本有望进一步下降。

　　周期筑底存栏加速去化，政策落地加快国产替代

　　11月奶牛存栏加速去化，主因资金压力持续与后备牛补栏减少影响初现，后续补栏断档影响有望逐月体现。近期商务部公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定，自12月23日起对其征收临时反补贴税保证金，裁定从价补贴率为21.9-42.7%；产品范围包括乳酪、稀奶油等，23年补贴进口产品数量为12.95万吨（市场份额为17.5%），25年1-11月进口量达9.30万吨，随着反补贴政策落地，我国乳制品深加工产业国产替代有望加速，原奶需求将进一步提振。

　　风险提示：存栏去化、价格反转不及预期，饲料成本波动，食品安全问题。

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责任编辑：史丽君